一、上市半年异军突起，“吃鸡”成现象级游戏

1、销量一路走高，在线玩家人数超《DOTA2》

截至2017年10月8日，在Steam平台上，《绝地求生：大逃杀》连续三十周销量蝉联第一。2017年3月23日，韩国开发商蓝洞（Bluehole）和《H1Z1》、《武装突袭3》这些大逃杀模式游戏的制作人Brendan Greene共同推出了《绝地求生：大逃杀（PLAYERUNKNOWN’S BATTLEGROUNDS）》。在8月末科隆游戏展上，《绝地求生：大逃杀》销量达800万份，截至目前为止销量再创新高，累计突破1500万份。

《绝地求生：大逃杀》中国玩家的购买量占比已经高达29.7%，玩家数量占比35.19%，两项指标均排名全球第一。

Steamspy平台数据显示，《绝地求生：大逃杀》同时在线的玩家人数峰值已超200万人，超过了《CS：GO》与《Dota2》两款游戏之和，接近Steam平台其他游戏之和。

2、关注度维持高位，成主流游戏直播内容

《绝地求生：大逃杀》热度一路飙升，众多主播和部分退役的LOL职业选手转型直播《绝地求生》，观看人数不断刷新纪录。如今已有小智、小楼、韦神、大司马、聪全蛋等职业主播在直播吃鸡游戏，逐渐打破了之前LOL在游戏直播平台上的绝对地位。游久网发布的《7月主播排行榜》数据报告，《绝地求生》的游戏开播数占比4.4%，其开播数仍在不断上升。8月14日，Gameloco的统计数据显示，在前一周Twitch直播平台“游戏观看总时长”中，《绝地求生》以1690万小时的观看时长超过了1500万小时的《英雄联盟》，成为了Twitch直播平台观看时长最高的游戏之一。

3、“吃鸡”游戏介绍：射击+大逃杀模式

《绝地求生》为何被称为“吃鸡”游戏？这款游戏类似于日本电影《大逃杀》的剧情，众多玩家们被投放在一座岛屿上，在这个封闭的空间内相互厮杀，最终剩下一名玩家或者一只队伍即获得游戏胜利，系统会祝贺一句：“大吉大利，晚上吃鸡！”因此这款游戏也被玩家们戏称为“吃鸡”游戏。

游戏机制：大逃杀模式的策略射击游戏。每一局游戏有100名玩家参与，最多只能4人组队，除了队友，要和其他任何一个人厮杀、抢物资。玩家全部被投放在绝地岛上，赤手空拳地分布在岛屿的各个角落，需要在岛上收集各种资源，对抗其他玩家，随着时间的流逝，安全区域不断缩小，生存到最后的玩家将会在一小片区域内进行最后的决战，直到最后选出胜者。生命只有一次，一旦被击杀则淘汰出局。

游戏流程：

开始游戏：选择娱乐模式，开始匹配，全员到齐。在游戏主界面选择绝地求生娱乐模式，选中后“开始匹配”，匹配成功进入游戏，玩家进入游戏后，等待全员到齐，开始游戏。

游戏进行：相互厮杀，小心毒化。所有玩家一开始都没有武器，必须从赤手空拳开始。玩家在探索地图的时候，会发现地图上零星散布着箱子，这些是重要的补给来源，当玩家看见箱子后，可以开启拾取武器和其他道具，道具分为多种类型，功能多样，足以让玩家应对不同的情况。游戏中每隔一段时间，都会有地图被毒化，毒化的地图会在屏幕中提前公告，玩家必须避开毒化的地图，一旦在毒气中滞留，就会持续损耗生命。最终所有幸存的玩家都会被集中在少数几张地图里，玩家雷达定位，逃往安全区，一旦被击败，游戏就结束了，要退出重新匹配，幸存到最后的玩家，将可能在唯一的安全地图中进行最终对决。

游戏结束：大吉大利，晚上吃鸡。当最终的对决结束后，游戏结束。

开始游戏：选择娱乐模式，开始匹配，全员到齐。在游戏主界面选择绝地求生娱乐模式，选中后“开始匹配”，匹配成功进入游戏，玩家进入游戏后，等待全员到齐，开始游戏。

游戏进行：相互厮杀，小心毒化。所有玩家一开始都没有武器，必须从赤手空拳开始。玩家在探索地图的时候，会发现地图上零星散布着箱子，这些是重要的补给来源，当玩家看见箱子后，可以开启拾取武器和其他道具，道具分为多种类型，功能多样，足以让玩家应对不同的情况。游戏中每隔一段时间，都会有地图被毒化，毒化的地图会在屏幕中提前公告，玩家必须避开毒化的地图，一旦在毒气中滞留，就会持续损耗生命。最终所有幸存的玩家都会被集中在少数几张地图里，玩家雷达定位，逃往安全区，一旦被击败，游戏就结束了，要退出重新匹配，幸存到最后的玩家，将可能在唯一的安全地图中进行最终对决。

游戏结束：大吉大利，晚上吃鸡。当最终的对决结束后，游戏结束。

“吃鸡”游戏特点：地图大、画风写实细腻、策略性强。游戏中的地图一共有8张，互相以传送阵链接，范围大、场景丰富，即使玩过几十局，依然存在未到达的地方，保证游戏的不单调和趣味性。整体画风上有别于同类游戏《H1Z1》，树叶和草丛的纹理，枪械的纹理，水面的波纹，远景近景的转换，光影的特效，人物与场景的互动等都十分丰富细腻，更符合人眼的观感，增强玩家的代入感。

当前存在的问题：国内延迟+外挂。游戏加速方面，《绝地求生》目前仍然没有开设国服，国内玩家若想正常地体验游戏，除了承担游戏本体98元的成本外，为了解决延迟问题，还要购买每月至少30元起的游戏加速器。外挂方面，因为制作门槛相对较低，FPS游戏一直是外挂的重灾区，前有《CS：GO》脚本泛滥，后有《H1Z1》鼠标宏漫天。《H1Z1》正是由于外挂泛滥流失了大量玩家，后起的《绝地求生》在前期外挂相对较少，最近随着游戏的迅猛发展，外挂更新也十分迅速，目前北美和东南亚的单人排行榜基本已经被外挂宣传号所霸占。蓝洞官方对外挂打击力度也很强，官方公布数据显示，截止目前《绝地求生》共封禁了32.2万名作弊者，每天都能封6千到1.3万个账号，9月29日-10月12日期间，共封禁了超过10万名的作弊者。

二、走红原因：大逃杀模式倍受亲睐，非核心用户游戏体验升级

1、游戏推广：主播直播+社交媒体，助力《绝地求生》升温

游戏内容的创新性和平衡性让《绝地求生》在游戏直播全平台上获得众多的自发流量，这也是《绝地求生》能快速获得众多玩家关注的重要原因。《绝地求生》单局匹配的游戏机制让观众可以随看随播；多种自定义的角色装备和游玩风格可以让主播打造个人品牌；竞技游戏带来的胜负变数让游戏具备了很强的重复游玩体验；花式死亡、枪法秀、生存指南...多种直播思路让主播可以打造适合自己的游戏风格。“吃鸡”游戏具备适合直播的游戏的特点：强调个人特色，能彰显主播特点，方便主播进行个人形象打造和营销；重复游玩体验，能够聚拢人气，增粉效果明显；有大量的二次内容，会减少重复游玩给主播和粉丝带来的疲惫感。

《绝地求生》在明星大咖中受宠，也助力“吃鸡”等词频上微博热搜，博得更多关注。在社交媒体上，《绝地求生》也成为各路明星所喜爱的游戏之一。王思聪、陈赫、鹿晗等拥有众多粉丝量的明星也纷纷加入直播游戏的行列中。

2、模式革新：大逃杀模式再添新意，“吃鸡”游戏超越《H1Z1》

游戏模式的革新：沙盒策略+搜索游戏+模拟驾驶+射击游戏，定位用户范围广泛，玩家依照自己乐趣各取所需，这也是《绝地求生》成为众多玩家选择的重要原因。《绝地求生》不是一款单纯的射击游戏，它融合了多元特色的大逃杀游戏，游戏中的模拟驾驶，选择游戏策略，不断前进射击等，都让“吃鸡”游戏不同于《CS：GO》这样更注重射击技术的游戏。此外，游戏中天气系统带来的不同效果也让玩家体验各异的游戏玩法，雾天能见度，盲人游戏；雨天能见度稍稍下降，听不到声音；晴天最好，而黄昏则容易看不清。

跌宕起伏的游戏节奏匹配人类情绪波动的曲线，成为“吃鸡”游戏成功的重要因素。玩家可以选择各种玩法：积极地去探索并击杀他人、利用场景和道具隐藏自己并向他人放冷枪或者选择一个僻静的地方慢慢提升自己的装备。游戏节奏前期相对较慢，但是随着时间的流逝，岛上的用电磁辐射划分出来的安全地带会越来越少，特定地区也会发生爆炸的情况，每个玩家要及时地前往安全地带，在行进的过程中，玩家要时时注意不同的场景（如草丛、房屋）、不同的天气系统（如雨天、雾天对声音和视野的干扰）、不同的衣服在不同地方的隐蔽性、不同的交通工具（如汽车、船等）发生各种意外时的人体损害以及其他人故意设下的陷阱圈套，游戏节奏陡然上升，对玩家刺激度更强。

细腻写实的游戏画风和丰富的场景、武器等使《绝地求生》快速超越同类游戏《H1Z1》。不像《H1Z1：杀戮之王》那样画风僵硬，《绝地求生》画面色彩真实、人物动作流畅，并完全简化了生存要素，添加更丰富的场景，代入感更强；该游戏将枪械分类增多，并且对于不同类型的枪械还有独特的配件可以使用；此外，在《H1Z1》中“开车横冲直撞”的场景也得到了限制和改进；可隐藏偷袭的游戏玩法使《绝地求生》节奏相对较慢，不像《HIZ1》强调枪法技术，《绝地求生》更强调策略性。

3、用户体验：增加非核心玩家粘性，吸引其他平台用户

《绝地求生》将新老玩家的差距最大化的缩小，让非核心玩家也能拥有完美的游戏体验。拥有巨大的游戏地图的《绝地求生》将资源分配的更为合理：密集的城市建筑群、机场等地资源较多。老玩家可能自信的在此处跳伞并主动与其他人抢夺物资，新玩家也可以偷偷的找一个偏远小镇花费更多时间但更安全的武装自己。在《绝地求生》完全弱化的生存机制让玩家能更注重战斗本身，让游戏变得“更好上手”。开始游戏时，每位玩家都一无所有，没有固定位置的物资和补给，这给游戏开局带来绝对的公平，能影响玩家的除了“运气”，便是“经验”。并且游戏中没有什么难以掌握的高阶技巧可以用来碾压别人。如此一来，非核心玩家虽然不具备纯熟的技术但也有获胜的可能存在。

开放世界和强烈的随机性让玩家不断探索和选择，让玩家更愿意投入。随机地图、随机初始装备、随机道具分配、随机载具、随机遇敌、随机战斗，能够使得结果很强的随机性。《绝地求生》的随机性设计让玩家有了不断探索的好奇心，不断增强自己的生存能力，以达到更佳的游戏体验。《绝地求生》则是落在同一个点，都会有不同体验，哪怕地方相同，获得的物品的不同，敌人的多少、位置不同都会给你或多或少全新的体验。《CS：GO》更加追求竞技性，也就减少了许多不确定因素。

三、FPS游戏周期性崛起，《绝地求生》价值可观

1、FPS游戏爆款频出，具有较强的周期性

FPS游戏(First-person shooting game)，全称为第一人称射击类游戏，是以玩家的主观视角来进行射击游戏，著名游戏有《反恐精英》、《使命召唤》、《战地》等。相比其他类型的游戏而言，玩家不是操纵屏幕中的虚拟人物来进行游戏，而是以第一人称视角身临其境地体验游戏带来的视觉冲击，大大增强了游戏的主动性和代入感。严格来说第一人称射击游戏属于ACT类游戏的一个分支，但和MOBA类游戏一样，由于其在世界上的迅速风靡，使之发展成了一个单独的类型。

随着《CS:GO》、《守望先锋》以及《绝地求生：大逃杀》接连多款FPS游戏在世界范围内爆火，热度迅速传到国内，FPS游戏迎来新的高潮。任何一个游戏类型都有自己的兴衰周期，自从对抗竞技类游戏推出以来，主流游戏类型不断更换， FPS游戏更新换代较快，一直呈周期性爆发。1998年《星际争霸》等RTS类游戏一统竞技时代，随后2001年局域网时期大红大紫的《反恐精英CS》带动FPS成为电竞主流，到2009年《穿越火线》使FPS游戏再度崛起。在过去的几年里，自从MOBA类游戏《英雄联盟》和《DOTA》、《王者荣耀》火了之后，FPS（第一人称射击）游戏发展相对不那么突出，如今随着《CS:GO》国服以及《绝地求生：大逃杀》的火热，FPS游戏周期性崛起，成为电竞游戏的下一个风口。

根据近两年的PC端数字游戏收入榜单，MOBA和射击类产品表现突出。从去年10月到今年2月、4月、8月，各品类游戏的上榜和榜上排名可以反应行业的潮流，PC平台方面，去年大热的《守望先锋》、今年现象级的《绝地求生大逃杀》以及长期上榜的《CS:GO》、《穿越火线》和《坦克世界》当前占据了PC榜单的半壁江山。

2、FPS四款游戏对比，《绝地求生》更有望成为现象级爆款

每一类游戏成为主流的同时均有一两个现象级的爆款来带动，FPS第一期是CS时代，第二期是CF时代，在FPS第三次站在风口时，对比《守望先锋》、《H1Z1：杀戮之王》、《CS:GO》和《绝地求生》这四款目前火爆的射击类游戏，从游戏本身元素和当前发展趋势两方面来说，《绝地求生》更有潜力成为这次潮流中的现象级代表作。

从游戏本身元素来说，相比《守望先锋》、《H1Z1：杀戮之王》和《CS:GO》，《绝地求生》在游戏主题、游戏玩法、游戏画风等方面汇集了其他三部游戏的比较优势：

在游戏题材上采取「生存+大逃杀」的模式，由于其新颖和极高的自由度，迅速在全球游戏圈内流行起来，吸引了一大批其他游戏平台的职业玩家。《H1Z1：杀戮之王》是一次全面的爆发，在2015 年年初登陆Steam后，仅仅一周时间销量就突破50万，这是对游戏领域的一次探索，在尝试打破MOBA 游戏统治的同时，从另一种维度证明了沙盒游戏的想象力。由此开始，大逃杀受众才逐渐多了起来，走向大众，正是因为H1Z1的成功，为《绝地求生》在全球的火热打下了良好的受众基础。

在游戏玩法上强调策略性打法趣味性增强，火爆的直播吸引了全球热度，而技术门槛的降低则有助于转化这部分休闲人群。收集、隐藏、放冷枪种种战术性很强的玩法使新手较为容易上手，同时游戏竞技性减弱使玩家有时间享受游戏本身，策略性打法本身话题性很强，衍生出了各种各样的有趣段子，直播观赏性很强。

在游戏画风上，《绝地求生：大逃杀》类似于《CS:GO》的现实风格，但画面更细腻真实，代入感较强。《H1Z1：杀戮之王》和《绝地求生：大逃杀》同属一个游戏类型，但在画风上，《H1Z1：杀戮之王》则偏向赛博朋克（cyberpunk）的娱乐叛逆色彩，与《守望先锋》采取的美国漫画风格相似。

在游戏题材上采取「生存+大逃杀」的模式，由于其新颖和极高的自由度，迅速在全球游戏圈内流行起来，吸引了一大批其他游戏平台的职业玩家。《H1Z1：杀戮之王》是一次全面的爆发，在2015 年年初登陆Steam后，仅仅一周时间销量就突破50万，这是对游戏领域的一次探索，在尝试打破MOBA 游戏统治的同时，从另一种维度证明了沙盒游戏的想象力。由此开始，大逃杀受众才逐渐多了起来，走向大众，正是因为H1Z1的成功，为《绝地求生》在全球的火热打下了良好的受众基础。

在游戏玩法上强调策略性打法趣味性增强，火爆的直播吸引了全球热度，而技术门槛的降低则有助于转化这部分休闲人群。收集、隐藏、放冷枪种种战术性很强的玩法使新手较为容易上手，同时游戏竞技性减弱使玩家有时间享受游戏本身，策略性打法本身话题性很强，衍生出了各种各样的有趣段子，直播观赏性很强。

在游戏画风上，《绝地求生：大逃杀》类似于《CS:GO》的现实风格，但画面更细腻真实，代入感较强。《H1Z1：杀戮之王》和《绝地求生：大逃杀》同属一个游戏类型，但在画风上，《H1Z1：杀戮之王》则偏向赛博朋克（cyberpunk）的娱乐叛逆色彩，与《守望先锋》采取的美国漫画风格相似。

游戏题材吸引职业玩家，游戏玩法吸收转化休闲人群，客户群体定位之广使《绝地求生》具有现象级爆款的潜质。但是目前游戏在硬件优化方面存在不足，到这款游戏优化完成，电脑配置要求降低，其玩家数量将会实现进一步的增长。

从当前发展趋势上来看，《绝地求生》各方面数据均处于高速上升中，截止2017年10月10日，据steamspy网站显示，吃鸡游戏销量已超1500万，日活跃玩家也处于即将突破200万的关口，超出《DOTA2》和《CS：GO》将近2倍。

3、《绝地求生》未来五年累计营收敏感性分析

分析思路：《绝地求生》是一款买断制游戏，其未来营业收入主要来源于游戏的销售，决定因素为累计销售量和平均价格。5年累计销售量可以通过5年后平均日活跃用户和5年后平均日活跃用户率来计算，其中5年后平均日均活跃用户率参照steam平台另外两款已推出5年的游戏《CS:GO》和《DOTA2》，平均价格则由基础价格和折扣来决定。

基础公式：预计五年累计销量=5年后平均日活跃用户数CCU/5年后平均日活跃用户率RCCU

未来五年预计年均收入=预计五年累计销量*基础价格*平均折扣/5

5年后平均日活跃用户率：《绝地求生》和《CS：GO》、《DOTA2》较为相似，同为steam平台产品，同为买断制端游，而《CS：GO》、《DOTA2》现均推出5年左右，日均活跃用户较为稳定，根据两者各自累计销量，可分别计算得出推出5年后的日活跃用户率，《绝地求生》5年后平均日活跃用户率预计值取两者平均值为1.4%。

5年后日活跃用户数：截止2017年10月11日，《绝地求生》日活跃用户数已突破200万，并且仍处于快速上升期，参考《CS：GO》和《DOTA2》日活跃用户走势图，《绝地求生》5年后平均日活跃用户数将不低于200万，可能值可假设为{200万，250万，300万，350万，400万}。

平均折扣：根据下图可假设折扣比例分别为{50%，40%，30%，20%，10%，0%}。

4、腾讯4亿入股《绝地求生》开发商，估值可观

9月30日，通过WeGame官微，腾讯暗示了国服“吃鸡”即将上线，蓝洞CEO Chang Byung-gyu在近日接受采访时也确认，腾讯与蓝洞已经签署了《绝地求生：大逃杀》的发行协议，即腾讯已经拿到了“吃鸡”的国服代理权。据《韩国每日经济》报道，腾讯花费了 700 亿韩元（约合人民币 4 亿）购买了《绝地求生》开发商蓝洞公司的股份，所占份额不到 5%，因此公司估值高达80亿元。

四、投资建议

根据MOBA类游戏的发展规律，该类游戏首先在PC端流行，以《DOTA2》和《英雄联盟》为代表，而手游MOBA《王者荣耀》充分利用其社交性和易操作性将MOBA游戏带向新的高度。《绝地求生》在PC端将“大逃杀”模式流行起来，预计未来手游端也将出现表现较好的“大逃杀手游”，而该手游的成功与否将较大程度上取决于其社交性和易操作性。

五、风险提示

端游行业增长不及预期，《绝地求生》增长不及预期。

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